¿Sale barato tener bitcoin vía MSTR? El mNAV dice 0,69x

Lo que paga el mercado por Strategy frente a su bitcoin

El bitcoin del balance de Strategy vale 64,4 mil millones de dólares al último cierre. El mercado pone precio a la firma completa, contadas todas sus acciones, en 44,5 mil millones de dólares. Divide una cosa por la otra y sale el mNAV: 0,69x.

Por debajo de 1 significa que la acción cotiza por menos que el bitcoin que guarda. Dicho a las claras, el mercado está poniendo precio a cada dólar de bitcoin de ese balance en 0,69 dólares. Ese descuento no es dinero gratis: existe porque una empresa no es un monedero, y las secciones de abajo son las razones que da el mercado.

La semana pasada, en esta misma serie: Strategy (MSTR) tiene 845.050 BTC y cotiza al 71% de ellos. El rango de entonces ya está resuelto y publicado, acertara o no.

El rango sale de un motor de cuatro modelos que se recalibra cada semana contra el historial real. Cómo se calcula, paso a paso.

La mayor tesorería de bitcoin, y lo que costó levantarla

Una capa más abajo. 845.050 bitcoin, alrededor del 4,02% de todas las monedas que van a existir. Ninguna otra cotizada se le acerca, y la cifra sale de los informes oficiales, no de una estimación.

Pagaron una media de 76.052 $ por moneda. Con bitcoin en 76.206 $, esa posición está a un +0,2% de su coste. En ganancias, dicho en claro: la empresa gana ahora mismo sobre el bitcoin que compró. Ese número se mueve cada día y es la forma más limpia de leer la posición sin relato alrededor.

Las fuentes, y una advertencia honesta

Un paso atrás. Las reservas, el coste, la deuda y el número de acciones salen de los propios informes de Strategy. Los precios, de los cierres diarios de los dos activos. Aquí no hay ninguna estimación ni nada redondeado para que cuadre.

Una advertencia que conviene decir: la bolsa cierra y bitcoin no. Estas cifras usan el cierre del 16 de septiembre de 2026, así que el lado de la acción va un día por detrás del de la moneda, por construcción. En una semana tranquila eso no cambia nada; en una violenta conviene recordarlo antes de comparar.

La deuda que hay detrás del bitcoin, y cuándo vence

La deuda a largo plazo está en 6,7 mil millones de dólares, que son 10 dólares debidos por cada 100 dólares de bitcoin guardado. Cifras a 2026-06-30, sacadas de los informes, así que se mueven una vez por trimestre y no cada día.

El primer vencimiento grande es de 4,5 mil millones de dólares. La deuda es lo que separa esto de tener monedas y ya está: un monedero no tiene que refinanciar nunca. Y es también la razón por la que el descuento o la prima del mNAV nunca son pura aritmética.

Lo que dice el registro público hasta ahora

Deja el precio a un lado un momento. 9 de los 11 rangos semanales proyectados publicados hasta ahora se resolvieron dentro de la banda. Todos se congelaron antes de su semana y todos los resultados se publicaron después, incluidos los que salieron mal.

Ahí hay una trampa que conviene nombrar. Una banda que contiene el cierre todas las veces no es un modelo bueno, es un modelo ancho. La banda publicada es la mitad central de la distribución, así que un motor bien calibrado debería acertar aproximadamente la mitad de las veces. Un porcentaje muy por encima significa que las bandas son más anchas de lo que deberían, que también es una mala calibración, solo que de las que quedan bien.

La previsión es de bitcoin, no de MSTR

El motor de BitPulse proyecta bitcoin, y solo bitcoin. Todo lo de esta página es una comparación estadística entre dos activos: ni precio objetivo para la acción, ni opinión sobre dónde va, ni intención de añadirla.

Una empresa carga riesgos que una moneda no tiene. Deuda que hay que refinanciar, decisiones de gestión, regulación, y un número de acciones que puede cambiar. Nada de esto es consejo de inversión, y un descuento en el mNAV es un hecho sobre hoy, no una promesa sobre mañana.