¿Sale barato tener bitcoin vía MSTR? El mNAV dice 0,80x

Lo que paga el mercado por Strategy frente a su bitcoin

El bitcoin del balance de Strategy vale 71,3 mil millones de dólares al último cierre. El mercado pone precio a la firma completa, contadas todas sus acciones, en 57,2 mil millones de dólares. Divide una cosa por la otra y sale el mNAV: 0,80x.

Por debajo de 1 significa que la acción cotiza por menos que el bitcoin que guarda. Dicho a las claras, el mercado está poniendo precio a cada dólar de bitcoin de ese balance en 0,80 dólares. Ese descuento no es dinero gratis: existe porque una empresa no es un monedero, y las secciones de abajo son las razones que da el mercado.

La semana pasada, en esta misma serie: ¿Sale barato tener bitcoin vía MSTR? El mNAV dice 0,69x. El rango de entonces ya está resuelto y publicado, acertara o no.

El rango sale de un motor de cuatro modelos que se recalibra cada semana contra el historial real. Cómo se calcula, paso a paso.

Las reservas de bitcoin de Strategy, y lo que costaron

845.050 bitcoin, alrededor del 4,02% de todas las monedas que van a existir. Ninguna otra cotizada se le acerca, y la cifra sale de los informes oficiales, no de una estimación.

Pagaron una media de 76.052 $ por moneda. Con bitcoin en 84.398 $, esa posición está a un +11,0% de su coste. En ganancias, dicho en claro: la empresa gana ahora mismo sobre el bitcoin que compró. Ese número se mueve cada día y es la forma más limpia de leer la posición sin relato alrededor.

La correlación, de cerca y de lejos

Primero el contexto, después el veredicto. La correlación a 30 días marca 0,83, frente al 0,74 de cinco años. Conviene leerlas juntas y no por separado: el número largo dice que estos dos llevan años compartiendo dirección, y el corto dice cuánto se están dando la mano ahora mismo.

Cuando la lectura corta se cae bastante por debajo de la larga, hay algo que no es bitcoin moviendo la acción. Puede ser un informe, una ampliación o que la bolsa entera esté teniendo una mala semana. Ese hueco es la parte que merece la pena vigilar.

MSTR contra bitcoin en el último año

Ahora la parte que casi nadie mira. En los últimos doce meses bitcoin hizo un -25,1% y MSTR un -51,7%. Ganó la moneda, por 26,6 puntos.

Esta es la pregunta para la que existe todo el panel, y merece una lectura sin adornos: tener bitcoin a través de una cotizada añade apalancamiento en los dos sentidos. Cuando sale bien le gana a la moneda; cuando sale mal, pierde por más. Un año es una muestra, y la forma honesta de usarla es como un dato entre varios plazos, no como veredicto.

La beta de MSTR: cuánto se mueve por cada punto de bitcoin

En los últimos 90 días de bolsa la beta es de 1,76x. Por cada punto que se mueve bitcoin, MSTR se ha movido 1,76 puntos de media. La volatilidad diaria dice lo mismo por otro lado: 2,9% en bitcoin frente al 6,3% de la acción, una relación de 2,17x.

Las dos cifras se calculan solo con los días en que cotizaron los dos. Bitcoin cotiza los fines de semana y MSTR no, y comparar las dos series sin alinear el calendario inventa correlación donde no la hay.

La previsión es de bitcoin, no de MSTR

Una capa más abajo. El motor de BitPulse proyecta bitcoin, y solo bitcoin. Todo lo de esta página es una comparación estadística entre dos activos: ni precio objetivo para la acción, ni opinión sobre dónde va, ni intención de añadirla.

Una empresa carga riesgos que una moneda no tiene. Deuda que hay que refinanciar, decisiones de gestión, regulación, y un número de acciones que puede cambiar. Nada de esto es consejo de inversión, y un descuento en el mNAV es un hecho sobre hoy, no una promesa sobre mañana.